【리포트】 STX엔진(077970) — 지금 사야 하나? (2025-10-02 종가 반영)
요약(한 문장): 2025년 상반기·2분기 실적 서프라이즈와 대형 방산·친환경 엔진 수주(호주 PENSKE 840억, HD현대 766억, 해경 654억 등)를 기반으로 주가가 크게 오른 상태 — 단기(분기) 모멘텀은 제한적일 수 있으나, 이중연료(DF) 엔진 상용화·K9 국산화·해외 기술이전으로 중기(1–3년) 매출/이익 성장 가능성은 높음. 다만 최대주주(유암코) 지분 매각/블록딜·수주집중·조선업 사이클 리스크는 주의 필요.
STX엔진의 2025년 2분기 실적·대형 수주(레드백·HD현대·해경 등) 분석과 3분기 컨센서스, 시나리오별 목표주가(보수·기본·낙관), 유암코 지분매각 리스크까지 반영한 투자 관점 보고서.
목차
- 핵심 요약(요지)
- 현재 시점(주가·밸류에이션) — 반드시 반영된 현재가
- 최근 실적·수주(근거 자료) — Q2/상반기 요점 정리
- 3분기(컨센서스) 및 단기 리스크 요인
- 산업·사업 구조(제품 포트폴리오, 기술/경쟁력)
- 재무·밸류에이션 시나리오(보수·기본·낙관) — 연말(2025-12-31) 업사이드 추정
- 투자 포인트(단기·중기·장기) 및 기술적 해자(모트)
- 리스크 / 주의사항 / 면책조항
- 결론(추천 관점) + 해시태그 + 기업홈페이지
1) 핵심 요약(요지)
- 현재(마감 기준) 종가 ₩39,550 (2025-10-02 KRX 종가 기준) — 직전 분기 실적·수주 호재로 큰 랠리를 보인 뒤의 가격입니다.
- 펀더멘털: 2025년 상반기 매출 3,528억 원, 2분기 매출 2,137억·영업이익 333억(어닝 서프라이즈). 대형 수주(해경 654억, HD현대 766억, PENSKE 840억 등)가 실적 개선과 향후 매출의 가시성을 높임.
- 현재 PER(PER(최근 4분기 기준) ≈ 24.9배), PBR ≈ 5.04배, 시가총액 약 1조5,879억 원 수준. 시장의 기대(친환경·방산 수주 연계)가 이미 상당 부분 선반영된 상태.
2) 현재 시점 — 가격·밸류에이션 (반드시 현재가 반영)
- 종가(마감): ₩39,550 (KRX, 2025-10-02 종가). 시가총액 약 1조5,879억 원, 상장주식수 40,148,063주.
- 주요 가치지표(요약): PER 24.9배, PBR 5.04배, 동일업종 PER ≈ 37.04배 (조선/엔진·기계 비교). 현 주가는 실적 회복을 반영하였으나 업종 평균 대비 밸류에이션이 저평가/적정/고평가 어느 쪽인지 판단하려면 실적 지속성(수주→인식 타이밍) 확인 필요.
3) 최근 실적·수주(증거와 해석)
- 2분기(2025.2Q): 매출 2,137억, 영업이익 333억 (어닝 서프라이즈). (증권·언론 분석: 발전기·방산용 엔진 매출 증가, 재고평가 환입 등 일회성·구성 변화 영향 포함).
- 상반기(2025 H1): 연결기준 매출 3,528억(전년동기 +12.8%) — 반기 보고서·공시 확인.
- 주요 수주(근거 공시/보도):
- 호주 PENSKE (레드백 장갑차용) 공급·기술이전 계약 약 840억 (2025-03 공시/보도).
- HD현대중공업 대상 선박용 이중연료 발전엔진 공급 약 766억 공시.
- 해경 200톤급 경비정용 엔진 공급계약 654억 공시.
해석: ① 민수(발전·선박)와 특수(방산)이 동시에 개선되며 수익성(영업이익률) 개선이 관찰됨. ② 다수의 중대형 계약(기술이전 포함)은 향후 매출 가시성은 높이지만, 수주→인식(납품) 타이밍이 분기별로 달라 분기 추정 변동성 존재.
4) 3분기(2025.09) 컨센서스 및 단기 리스크
- 증권사 컨센서스(요약): Naver/Investing 등에는 2025.09(E)(3Q 추정) 매출 2,095억, 영업이익 **94억(예상)**으로 표기 — Q2 대비 영업이익이 축소된 컨센서스가 존재(이는 Q2 일회성·구성효과 요소 반영 때문일 수 있음). 따라서 3분기 실적 발표에서 ‘깜짝’이 나오지 않는 한 단기 모멘텀은 제한될 가능성.
- 단기 리스크 체크리스트: (A) 최대주주 지분 매각(유암코의 블록딜·지분변화)이 시장 불확실성 요인, (B) 수주-납품의 시간차에 따른 분기별 변동성, (C) 조선/해운업 사이클 변동(국제정책·환율·원자재) — 이들 변수에 따라 주가 변동성 큼.
5) 산업·사업 구조와 기술적 해자(경쟁력)
- 사업 포트폴리오: (1) 선박용 주기관·발전기 엔진(민수), (2) 발전용·육상발전 엔진, (3) 방산용 엔진(전차·자주포·장갑차), (4) 전자통신·해양·음향 장비.
- 기술적 해자(Moat):
- K9 자주포용 엔진 국산화 성공 및 양산(국산 SMV1000 등) — 방산 공급의 신뢰성·수출 레퍼런스 확보.
- LNG 이중연료(DF) 엔진 형식승인·상용화(L35/44DF CD 형식 승인) — IMO 규제(탄소 규제)와 선박 엔진 수요 전환 수혜.
- **기술이전(라이선스)·해외파트너십(예: PENSKE)**을 통한 해외 현지화/수출 확대 — 단순 납품을 넘어 기술이전·애프터서비스(MRO) 밸류체인 확보.
6) 재무·밸류에이션(단기→연말 업사이드 시나리오)
입력값(근거)
- 현재주가 = ₩39,550 (2025-10-02 종가). EPS(TTM) ≈ ₩1,589 (Naver 표시 기준), 동일업종 PER ≈ 37.04배.
시나리오별 목표주가(단순 PER 적용; 가정 EPS 고정 — 주의: EPS 변동 가능)
(모든 값 소수점 반올림)
- 보수적(현상유지): PER 24.9 → 목표가 ≈ ₩39,550 (현재가와 유사). (업사이드 ≈ 0%)
- 기본(성장 지속): PER 30 → 목표가 ≈ ₩47,670 (업사이드 ≈ +20.5%).
- 업종평균(시장 프리미엄 획득): PER 37.04 → 목표가 ≈ ₩58,857 (업사이드 ≈ +48.8%).
- 극단 낙관(프리미엄 부여): PER 40 → 목표가 ≈ ₩63,560 (업사이드 ≈ +60.7%).
- 베어(실적 둔화·리레이팅 하락): PER 18 → 목표가 ≈ ₩28,602 (하방 ≈ -27.7%).
해석: 현재 주가(₩39,550)는 이미 2분기 실적·수주 소식 상당 부분이 반영된 상태로 보이며, 추가 업사이드는 ‘실적(매출/이익)의 지속성’과 ‘지배구조(유암코 지분 매각/매수자) 해소’가 관건입니다. (계산 근거 EPS·PER는 Naver/금융 데이터 기준).
7) 투자 포인트 — 기간별 정리
단기(다음 실적 발표까지, weeks–1 month)
- 전략: 부분 차익실현 고려 — Q3 컨센서스(영업익 축소) 존재, 시장 기대치가 높아 실적이 ‘컨센서스 이하’면 하락 위험. 단기 트레이더는 분할 이익 실현 권장.
중기(6–18개월)
- 전략: 보유/추가 분할매수 고려(조건부) — 방산 수출(레드백 등)·DF 엔진 상용화가 매출로 전환되고, 유암코 지분매각 이슈가 마무리되어 경영 불확실성이 줄어들면 리레이팅 가능. 수주 인식 타이밍·마진 안정화 확인 중요.
장기(2–5년)
- 전략: 전략적 매수(포트폴리오 비중 확대 가능) — 회사가 DF 엔진·방산 엔진·해외 기술이전을 통해 안정적 매출 기반을 만들어가면, 중장기 성장·ROE 개선이 기대됨. 다만 M&A·지배구조 변화 시 가치 재평가 리스크 상존.
8) 리스크(투자시 유의사항)
- 지배구조/최대주주 리스크: 유암코(연합자산관리)의 지분 처분(블록딜 등)은 주가 변동성과 매각·인수 이슈를 유발. 공시·블록딜 공고 시 즉각적 가격 충격 가능.
- 수주→매출 인식 시차: 대형 수주는 계약 시점과 매출 인식(납품) 시점 차이로 분기별 실적 변동성이 큼.
- 조선·해운 사이클 민감도: 선박 발주·정책(IMO 등), 조선사 수주 환경에 따라 민수 부문 변동성.
- 환율·원재료: 엔진 제조업의 원자재·환율 영향(환손익·원가율) 있음.
- 과도한 밸류에이션 리레이팅 위험: 이미 시장에서 기대가 높아 향후 성과가 기대에 못미치면 밸류에이션 하락 폭 큼.
9) 결론(권고 관점) — 요약형
- 단기(투기/트레이딩): 이미 실적 호재가 반영된 구간 → 부분익절(차익실현) 권장. (Q3 결과·유암코 움직임 관찰 후 재진입)
- 중기(투자): 방산·DF 엔진의 매출 전환과 지배구조 불확실성 해소를 전제로 보유 또는 분할추가매수 검토 — 핵심 체크포인트(수주 인식 스케줄, 분기별 마진, 유암코 지분 변동).
- 장기(전략적): 기술적 해자(국산 K9엔진, DF 엔진 형식승인, 해외 기술이전)가 유지·확대되면 유의미한 중장기 리레이팅(업사이드) 가능 — 다만 지배구조·대외변수 관리는 필수.
해시태그
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회사 홈페이지
- http://www.stxengine.co.kr (공식 IR·제품·보도자료 확인).
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